TI Weekly 市场观察: 监管、恢复与预期调整

tokeninsight 2021.07.02 19:01

衍生品交割完后的一周,数字资产市场重归平静。但无论是衍生品还是现货市场,均有大量数据表明投机者正在蠢蠢欲动;而随着世界范围内的监管趋紧,投资者调整了对数字资产价格的普遍预期,多个指标表明,市场完全恢复可能仍需等待至9月。

主流数字资产:意料之中

衍生品交割使得比特币价格一度直线下跌至$31,000以下。随着衍生品交割完成,本周,数字资产价格出现明显反弹,最高回升至$36,000 以上。一切并未出乎意料:衍生品大规模交割完成后往往伴随着资产价格的回调。本周大部分时间内,比特币的价格都稳定在$33,000 美元附近,并未发生较大的向上或向下波动。

近7日比特币价格变动,截至7月2日16:00, 来源:tokeninsight.com

投机情绪的减弱可能是近期价格变动幅度较小的原因。市场波动率在衍生品交割日后上升至顶峰,随后涨势停滞并转向下降,而现货与衍生品交易相对上周亦出现明显下滑:本周比特币永续合约成交量下降至5361亿美元,以太坊永续合约成交量则下降至1748亿美元。经历了紧张的“大交割日”,投资者们正在休养生息。

近30日比特币以太坊永续合约成交情况,截至7月2日16:00,来源:tokeninsight.com

不过,市场中的暗流并未停止。截至周五,Bitfinex 交易所内借出主流数字资产的利率仍然持续高于30天平均利率,表明近期似乎有人在大量借出主流数字资产;同时,期货市场出现了明显的负基差。机构投资者集中的Deribit 交易所内,次周比特币合约基差已经达到了惊人的-11.38%,以太坊次月期货则为-12%左右。考虑到数字资产持有成本可忽略,期货的极高负溢价表现出了市场的显著悲观预期。

近期未到期期货表现情况,截至7月2日16:30,来源:metrics.deribit.com

近期频繁的监管动作是引发投资者担忧的重要原因。在交易层面,本周,Binance 遭到了来自加拿大、英国、开曼群岛等多地金融机构的调查与警告,而新加坡也在多方影响下声明将对 Binance 酌情调查;而南非、英国金融机构对于涉及数字资产市场的欺诈表示了关注,英国多家银行更是效仿已有先例,对部分涉及数字资产交易的账户实施了限制与冻结处理。此外,索罗斯等传统市场空头高调入场,引发了不少投资者的警惕:在现有数字资产规模下,大空头已经足以造成重大损失。

在此背景下,投资者普遍调整了对于主流数字资产的预期。隐含波动率的走平和下调,表明投资者对短期内价格显著回暖已经不抱期望,但从偏度角度看,投资者仍然对于未来价格修复抱有足够信心,特别是对于以太坊而言更是如此。

近30日比特币波动率变动,来源:gvol.io
近30日以太坊不同到期日期权偏度变动,来源:gvol.io

矿业:意外之喜

由于监管原因,主流数字资产算力在5月到6月出现了大幅下降。但本周对于矿业而言,似乎事情已经进入尾声:随着矿工们涌入中亚、北美等地区重新开始部署矿机进入生产状态,主流数字资产的算力已经开始有所回升。截至周五下午17:00,比特币算力恢复到90 EH/s 左右,而 ETH 算力恢复至490TH/s 左右,全网出现一定程度的回暖迹象。

近一年来比特币算力变动情况,来源:BitInfoCharts

北美、伊朗、哈萨克斯坦在矿业合规方面上的推进,亦在一定程度上增强了矿工们的信心。伊朗向30家加密矿企发放许可证,豁免“夏季停机令”;哈萨克斯坦则宣布将向矿工征收电力附加费。尽管许可证与附加费一定程度上提升了挖矿成本,但这意味着相关企业已经被视为合规经营主体,远期利好。根据以往数据,算力的恢复往往是市场恢复的第一步。如果一切进展顺利,预计9月算力将会恢复正常水平——作为数字资产市场的基础,毫无疑问,来自矿业的好消息投资者的重要信心来源。但由于短期内算力并不会明显恢复,在目前的低市场预期下,市场不确定性仍处于高位。

结论:

7月将是数字资产市场调整预期的重要关口。衍生品交割过后,大量不确定性因素被纳入定价:无论是算力恢复进度、监管与合规进程,乃至以太坊伦敦升级、多空双方的情绪与实力对比,其影响都会在当下被放大,对整个市场的资产价格产生显著影响。考虑到不确定性风险增加,风险控制,将是市场恢复期最核心的主题,而监管机构与空方的动向,则是近期最需关注的两个方面。