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深挖MicroStrategy:为何在比特币上孤注一掷?

PANews 2022.07.05 18:30

原文来源:altcoinbuzz

原文作者:Camille Lemmens

原文编译:PANews

谁是第一家购买比特币的上市公司?事实上,就是大名鼎鼎的全球商业智能软件开发商MicroStrategy。很快,其他公司也纷纷效仿,特斯拉、Block(原Square)都开始将比特币纳入资产负债表。

MicroStrategy公司成立于1989 年,当时创始人Michael Saylor只有24岁,他与麻省理工学院的同学Sanju Bansal 和 Thomas Spahr共同创立了这家公司,MicroStrategy公司的主营业务是提供商业智能服务(BI),除此之外还提供许多其他类型的数字服务,例如移动软件和云服务。目前,Michael Saylor任MicroStrategy公司董事长兼首席执行官,拥有了该公司 68.1%的总投票权,由于他从一开始就参与公司管理,因此也是华尔街任职时间最长的企业高管之一。

图片来源: Flickr

MicroStrategy与比特币的关系越来越紧密

从2020 年 8 月首次入场后,MicroStrategy就没有停止过比特币购买行为。Michael Saylor 认为购买比特币就像购买 Facebook 或 eBay 股票一样。他还坚信持有比特币胜过持有法币。

MicroStrategy的“老本行”是销售商业智能软件,在过去的20年里,这项业务的绩效一直非常稳定,年收入增长率基本维持在4%左右,与MSTR股票走势相当。然而,当他们投资比特币之后,一切都改变了,比特币在2020年后不断上涨,直到最近才大幅下跌,MicroStrategy的比特币持有量也在不断增加。

那么,MSTR的股价呢?也涨了!下图展示了MSTR股价和比特币的关联度。毫无疑问,MicroStrategy与比特币的关系越来越紧密。

资料来源:Trading view

从2018 年初开始,我们看到MicroStrategy公司连续三年的盈利情况都在节节攀升,股价上涨了惊人的 266%。但截至2022年7月上旬,该公司已经连续12个月未盈利了,股价下跌了 66%。 收入仅仅增长了3%,如下图所示:

资料来源: Simply Wall Street

尽管这种收入增长让MicroStrategy看起来很有希望,但现实情况并没有看起来那么美好。原因很简单,MicroStrategy过去两年一直在亏损。

根据MicroStrategy公司2021年报中披露的数据显示,MicroStrategy在2021年的所有亏损都是由于数字资产减值导致,换句话说,尽管MicroStrategy经营的软件业务没有亏损,但持有的比特币却亏损了,结果导致他们的股票下跌了66%。2022年第一季度,MicroStrategy的状况看起来也不太好,该公司上季总收入为 1.193 亿美元,比去年同期下降了2.9%;另外,一季度公司毛利润为 9360 万美元,与一年前的1.004亿美元相比也略有下降。

在购买比特币之前,MicroStrategy公司市值大约为9亿美元,但在2022 年第一季度已升至77亿美元——数据不会说谎,自从MicroStrategy开始投资比特币以来,其市值不断上升,股价也与比特币挂钩。如今,比特币似乎已经逐渐成为MicroStrategy的主要业务,而软件和商业智能产品反而成了次要业务。虽然MicroStrategy一直信誓旦旦地说要重现2020年的光景,但外界并不乐观,不少业内人士预测MicroStrategy未来三年的盈利状况仍然堪忧。

资料来源:MacroAxis

为了购买比特币,MicroStrategy已负债累累

有一点可以肯定,MicroStrategy持有大量比特币——6 月 29 日,MicroStrategy宣布再次以约1000万美元购买了480枚比特币,平均每个比特币支付了20,817美元。截至2022 年 6 月 28 日,MicroStrategy已拥有129,699 枚比特币,总价值约39.8亿美元,持仓均价为30,664美元。

实际上,为了购买比特币,MicroStrategy已负债累累,他们目前持有三份债券,都需要在特定时间偿还,此外他们还有银行贷款。

据CTH Group数据显示,在购买比特币的过程中,MicroStrategy仅使用了5亿美元自有资金,其他则是债务融资的17亿美元(通过无担保高级可转换票据募集,规模是自有资金的3.4倍,可转换票据意味着债权人可以将其兑换成MSTR股票),具体如下:

上表展示了MicroStrategy已知的三种债券和银行贷款情况,2022 年 6 月下旬,MicroStrategy 又宣布购买了价值1000万美元的比特币,这是Michael Saylor的又一次高风险押注,只要比特币价格保持高位,他就会没事的。但问题是,比特币价格并没有复苏迹象,始终在19000美元到 21000 美元之间徘徊。

所以,这就提出了一个问题,MicroStrategy的比特币清算价格在哪里?

MicroStrategy会面临清算风险吗?

根据Silvergate Bank的贷款信息显示,MicroStrategy的比特币清算价格应该略高于 21,000 美元,如果按照当前比特币价格来看,的确已经跌破了MicroStrategy的“清算门槛”(这还不包含追加保证金)。

不过,Michael Saylor在社交媒体上重申MicroStrategy并没有清算风险,他承认该公司有2.05亿美元的定期贷款,需要维持价值4.1亿美元的抵押品,但MicroStrategy已经预测到波动性并构建了资产负债表以便在熊市中继续HODL,他们甚至可以发布更多抵押品以避免清算。值得一提的是,Michael Saylor确实提到如果比特币跌至3,562美元,MicroStrategy可能会遇到问题,但这一价位似乎与当前2万美元价格区间相去甚远。

如果真如Michael Saylor所说,至少就现阶段而言,MicroStrategy并不会面临清算风险。

比特币作为储备资产真的明智吗?

Michael Saylor是一个坚定的比特币支持者,但作为一家上市公司CEO,有人觉得他并不称职。加密社区中有人直言不讳地指出,Michael Saylor可能是史上最糟糕的投资者,相比于“互联网泡沫”时期的企业家,他亏损了更多钱。比特币是有史以来表现最好的资产,但由于选择了错误的入场时间并用杠杆在高点入场,Michael Saylor可能已经损失了一大笔钱。

但真是这样吗?Michael Saylor真的是历史上最糟糕的投资者吗?或许只有时间会给出答案。

但是MicroStrategy开创了一条先河,让加密货币成为了一种可行的企业投资标的,MicroStrategy为“后来者”铺平了道路,现在有越来越多企业效仿他们,在资产负债表中加入比特币

至于Michael Saylor,他需要比特币再次反弹,而这肯定会发生,可能需要一年或更长时间,比如2024年5月的下一个“减半周期”,如果MicroStrategy的现金流没有重大变化,他们应该有足够的时间来偿还所有债券和贷款。

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