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Crema :基于非EVM链的集中流动性协议

十文 2022.06.23 17:38

UniswapAaveCompound 等协议奠定了 DeFi 的坚实基础,也向大家展示了 DeFi1.0 生态强大的可组合性以及颠覆力。在这其中,AMM(自动做市算法)作为一种新的链上资产交易方式获得了大部分用户的追捧。CPMM(恒定乘积做市算法)+ 流动性挖矿的模式加快了加密货币资产向链上生态迁移的速度。此外,用户只要拥有一定的资金就可以通过向流动性池里添加流动性的方式,赚取交易手续费和额外的流动性挖矿奖励。这种方式极大地吸引了资金进入链上,使 DeFi 流动性得到了充沛的保证。

但是我们也发现了自 2021 年 DeFi2.0 热潮以来,DeFi 似乎陷入了某种滞胀的境地。虽然新的协议不断推出,但大多数一直处于不温不火的状态。经过分析,我们认为其原因有二:

一是 CPMM 模型导致的资金利用率低下。由于 CPMM 的流动性范围很宽泛,均匀分布在 (0, ∞)之间,但是只有在市场价格附近的流动性做市曲线资金才能得到有效的利用,因此导致了大部分流动性长期处于闲置的状态。

二是流动性挖矿的模型造成了大量的市值泡沫。在牛市里像是 Sushiswap、Pancakeswap 都可以依靠发行代币 + 流动性挖矿的模式对Uniswap 进行流动性攻击,而市场热度会承接他们的代币抛压。但是在熊市里,尤其是 UST 和多个 CeFi 暴雷去杠杆后,这种挖提卖的矿币模型导致代币价格快速下跌,造成了众多 DeFi 项目乃至 DEX 自身的市值不断缩水(补贴不动了),这是每一个 DeFi 玩家都能感受到的变化。

而针对类似情况,市场早就有了解决方案。在过去的一年里,整个 DEX 世界的 40% 以上交易量和 50% 以上的协议收入都产生于 Uniswap V3,而这个数据是建立在没有任何流动性挖矿激励,纯靠交易手续费收入的基础上的。

Uniswap V3 是什么?它是一种全新的集中流动性做市机制(CLMM),提高了以太坊生态流动性提供者的资金效率和收入。在当前去杠杆和泡沫的熊市周期里,像这种不依赖于补贴的链上资产收益,就显得尤为重要。

Crema 就是一个采用了 CLMM 机制的新兴 DEX,它基于 Solana 构建,致力于在当前和未来的 DeFi 世界里为交易者和流动性提供者提供更强的性能和收益保证。

一、专注EVM 链的跨链 DEX

由于以太坊拥有强大的开源社区和完整的应用生态,使用和兼容 EVM 成为了各大公链在冷启动时期的快捷路径。根据 Defillama 数据,在 TVL 前 10 的公链中,除去以太坊,兼容 EVM 的公链有 6 个。兼容 EVM 可以让这些公链直接以低门槛打通 ETH智能合约开发生态并降低用户的迁移成本,使得其可以迅速地积累初始的用户和链上流动性。但在享受到这样好处的同时,兼容 EVM 在某种程度上也抑制了公链原生社区的培养和独特创意的出现。因此相比于绝大部分公链选择的常规路线,一些专注于开发自己独特应用场景的非 EVM 链也在稳步的成长中,并迎来了高速发展期,例如SolanaCosmosNEAR 等。

在 Crema 团队看来,以 Rust 语言构建和交互的,具有高性能和低 gas 费,并拥有自己独特应用场景的非 EVM 公链,会在 ETH2. 0和 EVM 大生态(ETH L2 和 Fork 链)之外大放光彩。

事实也正是如此。在 2021 年 1 月,以太坊生态还拥有全链 98% 的锁仓量,而到了 2022 年 6 月,这一数字已经下跌到了 64%。

与之呼应的是,仅仅 2021 年一年,Solana 生态的开发者数量就增加了 400%,而 Near 生态也增加了 300%

并且,在经历了最近一连串的流动性危机事件后,各大公链的 TVL 都出现了大幅度降低,很多投资机构和量化机构都不同程度地出现了恐慌性出逃。

但从另一方面来看,得益于 SolanaNFT 社区的活跃度和发行质量,以及 Solana 对于 DeFi 产品的基建完善程度和忠诚的原生社区构建,以 Solana 为首的异构链的链上交易量并没有明显的下降,这表明在熊市周期里热钱和泡沫都已经消退的大环境下,这些生态上的真实交易底层需求仍然很旺盛。

那么如何增加这类链上资金的稳定长线收益,也就成为了像 Solana 这样公链急需解决的问题之一。

Crema 就准确抓住了这部分市场痛点,在异构链生态上推出以 CLMM 算法驱动的流动性协议,致力于提高整个生态的资金利用率和链上做市的想象力。而在交易速度、交易成本以及底层基建都处于前列的 Solana,自然就成为了 Crema 布局非 EVM 链生态的第一选择。

二、Crema 优化资本效率的两大利器

Crema 为了实现以上需求设计了两个主要产品:

1.CLMM(集中流动性做市商)

谈到 DeFi 指标,大家第一想到的就是 TVL 即总锁定资产价值,在流动性挖矿盛行时,大家普遍的用它来衡量项目的体量。但 TVL 并不是一个万能指标,它在借贷这样的产品中可以作为核心指标,但在流动性协议中我们需要关注的是其收益水平和收益结构是否健康——即协议交易量和资本利用率。

Crema 就将关注点聚焦在资金利用率上,通过构建一个强大的自定义集中流动性协议,它可以让 LP 在注入流动性时自主设定价格范围,从而通过自由市场意志,使流动性自然集中到实时成交价格的范围内。相比于提供全区间(0, ∞)的流动性,CLMM 毫无疑问大大提高了资本效率。

对于流动性提供者来说,CLMM 直接提升了他们的手续费收入。因为普通的 CPMM 模型真正被利用的资金只有池子总量的 10%,而采用 CLMM 去注入流动性,其资金利用率可以至少有 300%–500% 的提升。对于 LP 来说,这样的提升水平毫无疑问是更具有吸引力的。

对于生态内的交易者来说,Crema 目前几乎被 Solana 所有的聚合器、Web3 钱包和移动钱包应用所收录。而 CLMM 在这些聚合链路中的竞价优势是巨大的,这起到了很好地稳定交易价格、降低交易滑点的作用,最终有效的增加了整个生态的交易深度。

对于其它项目方和协议来说,CLMM 提供了为他们进行链上 Market Marking 的工具。通过在 Crema 建池,他们可以在 Crema 的平台上实现类似于限价单和计划委托的功能。可以方便的进行 Token Price 的半托管管理,帮助他们降低了项目发行 Token 的管理成本。

当然,不管是 CPMM 还是 CLMM 机制,无常损失是始终无法绕过的话题。而 CLMM 在放大了资本利用率的同时自然也放大了无常损失的风险性,这主要针对于主流币对(SOL-USDC)上。对于可能产生的无偿损失,一方面,不管是 Uniswap V3 还是 Crema,其主流资产交易更多的是为专业 LP 群体所开放的。拥有一定代码能力的 LP 往往可以通过执行自己的做市策略来达到收益最大化的目的,以获得更高的综合净收益。而另一方面,Crema 也在积极推动 CLMM 机枪池类产品的落地。拥有无常损失对冲策略的托管池将在不远的未来让更多的散户 LP 群体参与到 Crema 中来。

在近期 Solana 公链更新的 v1.10 版本中,优化了 Solana 卡顿、宕机的问题,并从底层限制了机器人不受限制的发送垃圾交易进而占用公链资源的问题。如今的 Solana,又回到了之前顺滑的使用体验。因此,对于 LP 来说,Solana 相比于以太坊拥有更大的代码执行空间,Crema 也对此进行了很多的优化和接口支持。

2.可编程流动性挖矿

除了 CLMM 之外,Crema 的另外一个重要功能是可编程流动性挖矿。Crema 并不是一个以大规模流动性补贴来推动市场规模增长的协议,但它却为项目发行方解决流动性租赁问题做了许多工作。

与其他协议不同,在 Crema 上提供 LP 并不会获得 FT 类型的 LP 代币,而是会得到一个记录了流动性数量、价格范围等流动性头寸信息的 LP NFT。因为团队考虑到使用 CLMM 机制需要记录的信息比普通 AMM 要多,比如价格区间、左右侧资产比重等。因此使用 NFT 是更加合适的选择。

因此,Crema 所提供的流动性挖矿并不像 CPMM 挖矿一样,直接根据 LP 代币份额来进行挖矿奖励计算,而是需要通过智能合约去衡量每一枚 LP NFT 中的“有效价值”。只有在衡量过 LP 的有效价值后,才允许他们将提供流动性所得到的 LP NFT 质押到矿池中,来获得额外的奖励。

那么仅凭一个 LP NFT,如何能够直观的体现出其流动性头寸的价值呢?

Crema 提出的 “eLP-Value” 的概念能够针对不同类型的资产,使用不同的算法和方式去评估流动性对于该交易对的有效性。这种方式可以是根据指定的价格区间的 Overlapping Range 策略、也可以是根据 LP 产生交易量占总池子交易量比例的 Fee Generation 策略等。不同的评估方法适配不同类型和特点的交易对 LP。这样用户在进行 Farming 时,就会受到有效流动性的评估方式的影响,从而倾向于选择更符合项目要求的流动性注入策略。

Crema 将把这一套租赁流动性的产品模式以一种无准入的、类似于 Liquidity as a service 的体验形式开放给生态内的所有人。并将在策略上不断更新。

除了流动性挖矿,LP NFT 还可以作为抵押物在 Crema 合作伙伴的平台进行再抵押,例如可以在 Hubble protocol 上抵押 Crema LP 可以借出 USDH 稳定币——这一功能将很快推出。

三、Crema 持续扩张流动性版图

Crema 凭借 CLMM、 NFT Farming 等一系列创意功能,提升着 Solana 上的资本效率。Crema 上线后交易量平均每 8 周翻一倍,目前单日交易量平均在 20M 以上,全链 DEX 中排名前二十,是近期 Solana 生态中交易量增速最快的 DeFi 协议。

生态合作上,Crema 也已经和 Solana 生态内几乎所有的主流 DeFi 协议和原生资产发行方展开了深度合作,例如 Marinade、Lido、Hubble、Parrot 等,并且被所有的聚合器和钱包收录,包括 Solana 上最大的 Web3 钱包 Phantom 的 Swap 功能。

在活动运营上Crema 目前正在进行两个活动,一个是 IDO 前的预热活动——Pre-Farming 。参与 Pre-Farming 的用户将会获得咖啡因点数,咖啡因点数在活动结束后可以兑换为等值的 $CRM 奖励,如果点数在 2000 以上,则可以铸造为不同等级的咖啡因钥匙,这些钥匙有机会开启 2 倍- 6 倍的挖矿收益宝箱。

另外一个活动是 Crema 推出的社区 NFT——Chill Chill Turtles。该 NFT 分为不同等级,且 $CRM 总量的 1% 锁定在这一套 NFT 中,持有者还将有机会获得社区空投。

在发展战略上,Crema 按照稳定资产 - 非稳定主流资产 - Altcoin 的三步走战略进行。目前已经基本完成了在 Solana 生态上构建稳定资产交易的计划,预计在第二季度末开启 IDO 和 TGE。

在多链布局上,Crema 团队表示正在为 Near 和 Cosmos 生态进行技术准备,并计划在第四季度将 Crema 协议初步部署在第二条公链上,开启流动性版图扩张时代。

“在 2022 年接下来的时间内,Crema 将逐步在 Solana 生态上推出我们路线图中计划开放给生态内 LP 和 Altcoin 项目的诸多功能。而后我们一方面将进入下一个公链进行协议的构建,另一方面会跟进推出 DAO 治理方案和代币赋能。我们有充足的信心能够穿越一个牛熊周期,成为异构链生态最优秀的流动性协议之一。”

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