中概股回归的趋势仍在持续。

4月22日，中国最大在线问答社区知乎正式在香港联合交易所挂牌上市，成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。值得一提的是，此次知乎以不增发新股的方式完成上市，在不稀释现有股权的情况下，也化解了目前中概股普遍面临的美股退市风险。

知乎创始人周源在上市当日发出的站内信中，再次重申了“生态第一”的战略。他指出：“本质上，社区生态既是生产和消费内容的方式，也是构建商业的模式。好生态带来好内容，好内容就是好生意。”

除了不断丰富的内容与商业化场景外，知乎也在加大职业教育等领域的布局，有望成为未来的新增长点。 

知乎此次在港交所上市形式为双重主要上市，共发售来自早期投资者的2600万股公司A类普通股，售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近8亿港币。

这意味着，知乎通过不增发新股的方式，完成了在港股的双重主要上市，并成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。

有相关分析指出，知乎不增发新股，是由于此次回港并无募集资金的目的，公司在不稀释现有股权的情况下，实现了进军香港资本市场，同时也化解了目前中概股普遍面临的美股退市风险。

4月21日，美国证券交易委员会(SEC)将知乎、理想汽车、贝壳等17家中概股公司列入“预摘牌”名单。4月22日知乎在正式香港上市当天迅速回应称：公司已完成在香港的双重主要上市，后续会密切关注进展，该事件对知乎影响有限。

根据公开资料，此前采取双重主要上市方式回港的中概股公司仅有四家，分别来自汽车和医药行业。据业内人士介绍，双重主要上市和二次上市（secondary listing）有很大区别，采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。

而从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。

该业内人士称，继美国证监会（SEC）将多家中国公司认定为有退市风险的“相关发行人”后，寻求双重主要上市已被多家中概股公司纳入了议程。而港股在上市条件、周期、资本管制等多方面因素下，成为多数公司的首选。

随着赴港成功上市，知乎也将获得新的发展动力。一位分析师表示，在自身业务优势与资本助力之下，港股距离内地较近，在港股活跃的资本，不少都是内地的投资机构，对于知乎更加熟悉，而且当前港股的再融资非常顺畅，如有需要，可以更加便捷地获得融资。

对于几乎全靠用户创作生产的UGC平台来说，如何控制和提高内容质量，是决定知乎未来发展的关键。而这一切依赖于内容生态的打造。一个健康的UGC平台就好比一个健康多元的生态系统，能够持续产出用户热爱并富有创造力的内容。

周源在上市当日发出的站内信中，再次重申了“生态第一”的战略。他认为， 社区生态既是生产和消费内容的方式，也是构建商业的模式。

“好的社区生态中会不断涌现出好内容，在好内容的推动下，商业活动也才能持续进行。因为，好生态带来好内容，好内容就是好生意。生态在第一位，社区就会具有互洽共荣的活力和自驱生长的动力。所以，把社区生态第一，立为公司今年的战略。知乎也想以此为起点，做好穿越周期的准备。”

优质内容生态，正推动知乎在内容商业化解决方案的高增长。2021年知乎内容商业化解决方案收入为 9.74亿元，同比增长617%。2021 年全年，通过知乎商业内容解决方案取得收入的内容创作者人数已超过 15000 人。天风证券认为，知乎持续着力打造具有“获得感”的内容生态，同时知乎也通过商业赋能打通品牌对于好内容的需求。

坚持以“内容生态”为先，知乎将以此吸引和留住更多的高质量内容创作者，创作更多更具“获得感”的内容，驱动用户高质量的快速增长，同时为品牌和商家提供高质量的规模化商业内容供给，促进社区的繁荣和共同发展的正向循环。

在美上市一年以来，知乎的业绩增长不俗。最新年报显示，知乎2021年总营收达29.59亿元，同比增长118.9%。其中，第四季度营收为10.19亿元，同比增长96.1%。此外，全年毛利率达52.5%，毛利润为15.54亿元，同比增长105.1%。

在知乎2021年年报发布后，东北证券、广发证券、天风证券、申万宏源等多家机构纷纷给出“买入”评级，均给出了高于4美元的目标价。这与知乎当前股价存在较大差距，也说明其价值被严重低估。

展望2022年，知乎将继续实现以内容为中心的多元化商业能力，职业教育领域的布局或将成为新的增长点。

从年报来看，包括职业培训和专业课程在内的在线教育服务，以及电商等其他业务，2021年合计营收为1.56亿元，较2020年增长196%。知乎CFO孙伟在财报电话会上指出，教育业务当前占比较小，但2022年预计保持快速增长，Q1营收占比将超过5%，长期能做到知乎整体收入的20%以上。

目前，知乎的教育业务已涵盖了考试类、技能培训类的多个品类，同时在基础设施方面，已完成了教育中台的搭建，涵盖了相关教育内容的组织和分发、客户转化，和教育CRM系统。未来，无论是自营教育课程，还是教育合作伙伴的内容，都能迅速完成接入。

此外，知乎还致力于从传统图文走向视频内容生态。2021年第四季度，知乎月度平均视频上传量同比上涨211%，视频创作者人数同比上涨33%，视频消费用户在 DAU（日活跃用户）中的渗透率超过 45%。

自2017年启动商业化，知乎营收的驱动力一度主要在于广告业务。但现如今，知乎基于内容生态的商业化链条已逐步完善。2021年，以内容为核心的非广告业务收入占比达到了61%。

未来，随着业绩增长趋势持续，外部环境的不利影响因素消除， 知乎也将迈入新的发展周期。