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互链摘编|中金报告:区块链已进入3.0时代

2019.10.22 13:26

文丨互链脉搏编辑部

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【互链脉搏按】10月22日,中金公司发布证券研究报告,主题为区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代。中金公司是国内知名股权投资银行,此次,中金公司发布区块链行业研究报告,并称已经进入3.0时代,一定程度上证明区块链正受到国内资本市场的关注。中金公司在报告中指出,2019年以来,加密资产市场开始回暖,过去一年的政策趋于明朗,技术方面也有不小的突破,通过了解加密资产技术和监管的发展,有利于把握 Libra 及央行数字货币未来可能的走向和影响。


以下为报告内容摘编:


中金公司认为,比特币的发布开启了区块链1.0时代,以太坊的诞生意味着区块链进入2.0时代,2017年底,借贷DeFi项目MakerDAO的出现,标志着以抵押贷款为代表的去中心化金融开始兴起,再加上稳定币的流行,区块链进入3.0时代。在区块链技术应用进入新阶段的同时,政策趋于明朗。当下,中金公司报告给出的投资建议为,关注加密资产技术和监管的发展,把握未来央行数字货币、Libra的可能走向和影响。


报告中提到四点理由:


一是各国对比特币等加密资产监管政策渐趋明确。过去一年,无论是对加密货币持何种态度,相继有多个国家出台了具体的法规政策等,对加密资产的法律地位定义和监管取向渐趋明确。


综合各国或地区对加密资产的动作,中金公司指出,主要国家目前基本认可加密资产的财产权,但对是否是证券(发行、交易)以及适合参 与加密资产投资的投资人资格意见存在分歧。在主要国家中,目前日本认可加密资产具 有等同于货币的地位,即认可加密资产的支付权。所有国家目前都不承认加密资产具有 等同于法币的地位。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


二是比特币“虚拟黄金”地位日益巩固,稳定币取代比特币成为最主要交易手段。一方面比特币市值占市场比率攀高的趋势反映其“虚拟黄金”地位,另一方面,稳定币USDT交易量过去三个平均日交易量已经超过比特币。


过去两年,主要加密资产的价格大幅波动,2019年以来市场回暖,截至2019年9月30日,主要加密资产总市值上升85%至1864亿美元。其中,2019年以来,比特币市值占比也由年初的51.7%增加至2019年10月13日的66.9%。


与此同时,普通加密货币价格波动过于剧烈的问题还在困扰投资者,为解决这个问题,各种形式的稳定数字货币陆续进入市场。稳定币可以部分解决比特币价格大幅波动带来的问题,还可连接法币和其他加密资产。2018 年底以来,以 USDT 为代表的稳定币市值和交易量上升 迅速,USDT 的平均日交易量已经超过比特币。中金公司认为,一方面这是因为稳定币是一种良好的避险资产,另一方面因为监管要求,稳定币成为较好的法币-加密货币交换、不同加密货 币互换的良好中间媒介。此外,由于 Facebook 拟推出的 Libra 币也采用稳定币的方案,使得稳定币获得了相当高 的关注度。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


三是ICO 基本失去融资能力,加密资产借贷业务开始兴起。以太坊催生出的ICO市场现在已经迅速萎缩,基于智能合约的抵押贷款为代表的去中心化金融项目上线,中金公司认为其代表一种新的技术趋势。


目前 ICO,特别是没有资产背书的的 Utility Token 存在诈骗等问题, 有往 STO(Security Token Offering)发展趋势。截至 2018 年 12 月 31 日,ETH、EOS 等成功的 ICO 项目为投资人带来 38240%、158%的高 额回报。但参与 TTU、DRG、SRN 等项目的投资人几乎血本无归。原因有三:ICO 流程无法保证资产上链时的准确性;早期 ICO 主要被用作初创项目的融资,失败概率高;欺诈性空气币项目败坏投资人信心。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


区块链行业的一个新趋势是基于加密资产的借贷业务开始兴起。DeFi(Decentralized Finance,去中心金融)利 用区块链技术,基于通证化资产,能够实现平等、高效、高透明、高可信的金融服务。得益于智能合约的应用,DeFi 的合约实现了自动执行,因此高度平等、可信;同时,DeFi 大幅缩减了中间环节,具有更高的效率、更低的手续费。DeFi 项目包括稳定币、借贷、 衍生品、支付、去中心化交易所以及 KYC/AML 等类型,典型的项目有:稳定币Dai、借贷/衍生品dYdX 平台、支付xDAI、去中心化交易所Loopring、KYC/AMLBloom。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


四是加密资产生态链在大起大落中发展。比特币的发行和交易催生了矿机、交易所、资产管理等不同业态,在整个加密资产生态链中,已经有一些业务探索出较为成熟的商业模式。


报告指出,矿机行业已经进入 7nm 时代,在网算力回升,矿池集中度稳定。虚拟货币成为全球半导体行业重要需求之一,矿机的特点是通过采用大量专用挖矿芯片进行并行计算, 实现远远优于 CPU/GPU 等传统通用芯片的能耗比和计算设备的性价比。当下在网算力持续升高,也有望拉动相关半导体产业链的需求。此外,过去一年,94%的比特币由矿池所属的地址挖到,矿池算力集中度较为稳定,CR6 基本保持在 70%水平。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


交易所方面,提供衍生品交易服务成趋势,交易量真实性有待考证。加密资产已成为一种新的另类投资资产,目前加密货币基金管理规模(AUM) 增长稳健,截至 2019 年 7 月,加密货币基金 AUM 已达到 183.2 亿美元。芝加哥商品交易所等开始上线比特币期货产品,据 CryptoCompare 数据,全球 90%以上的比 特币期货交易是在 BitMEX 上完成的。从历史数据看,比特币期货的交易量受加密货币市 场行情影响较大,历史交易量较为波动。2019/9,BitMEX 的比特币期货月交易量达到 780 亿美元。


(图片来源:中金公司《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入3.0时代》主题报告)


报告下载方式:后台回复“中金报告

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